一、行业概况

2023 年伊始，造纸行业面临内外部多重挑战交织的复杂环境，行业新增产能释放使得国内供应端压力逐步增大，加之进口纸带来的量价冲击，市场供需矛盾凸显，行业盈利空间被进一步挤压。受国内外宏观经济下行，消费需求疲软，供应链不稳定等多重因素影响，造纸行业面临产品价格下跌和成本上升的双重压力，行业盈利水平普遍下滑。受益于国内经济的持续回暖，造纸行业景气度逐步提升，行业盈利得到温和修复。

二、行业市场现状分析

（一）造纸行业供需矛盾趋缓

2022 年由于多重不确定性因素影响，居民在出行和消费上意愿更趋谨慎，出现了较明显的消费需求萎缩态势。据国家统计局公布，2022 年全年社会消费品零售总额 43.97 万亿元，同比下降0.2%。2022 年下半年，随着全球通胀加剧，欧美等主要经济体持续快速加息。我国出口价涨量跌，尽管货物出口总金额同比增长 10.4%，但出口数量同比下降 0.5%。

2022 年国内包装纸市场供需矛盾依旧突出，延续了供大于求的格局。国内终端需求表现疲弱，叠加出口增速下滑，国内箱板瓦楞纸消费量也出现明显下滑。据卓创统计，国内箱板瓦楞纸 2022年实际消费量为 5379 万吨，同比减少 2.70%。特别是下半年以来，由于需求不振，多数纸厂主动安排停机检修，产量也出现明显下降。全年瓦楞纸产量 2087 万吨，下滑 4.57%；箱板纸产量 2692万吨，下滑 2.78%，呈现供需双弱格局。

2023 年箱板瓦楞纸市场供大于求的局面依然显著，但供需缺口有所收窄。进口关税的调整和新增产能的投放，使得箱板瓦楞纸的进口量和产量增加，市场供应持续增长。据卓创资讯统计，2023 年瓦楞纸产量 2162 万吨，同比上涨 3.59%；箱板纸产量 2806 万吨，同比上涨 4.23%。随着内需的逐步恢复，特别是下半年终端消费的改善，箱板瓦楞纸的需求出现了小幅提涨，2023 年国内箱板瓦楞纸实际消费量为 5878 万吨，同比上涨 9.3%。同时，纸企加速库存去化的进程，优化经营策略，在一定程度上缓和了供需矛盾。

观知海内咨询发布的《2024年中国造纸行业深度分析及未来五年投资潜力研究报告》是造纸行业最新研究成果。介绍了造纸行业市场发展环境、全球及中国造纸行业整体运行态势，分析了造纸市场竞争格局及造纸重点企业经营状况、产业链发展现状等，并对造纸行业未来投资前景做了预期及判断。

（二）箱板瓦楞纸价震荡下行，行业盈利持续修复

2022年由于国内需求低迷及出口量回落，箱板和瓦楞纸价格均在 2022 年呈现震荡下行趋势。据卓创统计，AA 瓦楞纸 120g 全年均价约 3586 元/吨，同比跌幅 8%。瓦楞纸价格从年初就出现跌势，到年底已经跌至近五年低位。箱板纸价格相对稳健，全年均价约 4725 元/吨，同比跌幅 2%，受需求持续低迷影响，从下半年开始出现明显下跌趋势，年底价格跌至近两年新低。

而在原料端，由于外废进口归零后，国内再生纤维资源出现明显紧张，国内废黄板纸价格从2020 年到 2022 年上半年一路走高，大幅增加了造纸行业的生产成本。而 2022 年由于海外木浆供应意外事件频发，进口木浆价格涨幅超过 50%，叠加能源、化辅等产品全球性涨价，国内纸企的利润被严重侵蚀，市场出现普遍性亏损。从第三季度开始，由于纸企停机检修增加，需求明显减少，废黄板纸价格快速下降。原料价格经过调整后，纸企在成本端压力得到一定缓解，盈利也得到一定修复。

2023年受成品纸进口关税政策调整、箱板瓦楞纸供应增加与终端需求恢复节奏偏慢等因素影响，2023 年纸价承压下行，后续在低位震荡。据卓创统计，2023 年 AA 级 120g 瓦楞纸全年均价为 2914 元/吨，同比跌幅 18.7%；箱板纸全年均价 3947 元/吨，同比下滑 16.47%。

从成本端来看，为强化原料成本管控，下游各大纸厂利用其对国内废纸定价的影响力，积极下调国废黄板纸的采购价格，2023 年国废黄板纸的价格一度跌至三年历史低位。海外需求不振叠加高企的纸浆库存，导致 2023 年我国纸浆进口量有所增长，木浆价格下滑。此外，化辅与能源成本也有不同程度的下降与调整。原料端综合成本的下降幅度大于成品纸端的跌幅，在很大程度上缓解了纸企的成本压力，为行业利润修复提供了强有力的支撑。

（三）进口成品纸冲击国内市场，行业经营压力加大

国务院关税税则委员会发布公告，自 2023 年 1 月 1 日起，我国对 1020 项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，其中造纸类商品中瓦楞纸、再生箱板纸、白纸板、双胶纸和铜版纸等主要纸种均采用零关税。取消进口关税后，箱板瓦楞纸的进口成本大幅下降，叠加进口纸固有的原料成本优势，进口箱板瓦楞纸的价格优势被进一步放大，来自海外特别是东南亚地区的进口纸制品大量涌入国内市场。据海关总署统计，2023 年箱板纸进口总量达 532.46 万吨，同比增长了 48.15%；瓦楞纸进口量达359.11 万吨，同比增长 47.82%。

国内市场本就需求疲软、行情偏弱，叠加进口纸的量价冲击，导致 2023 年上半年国内成品纸价格走低，纸厂盈利水平偏低。受此压力，市场停机现象较多，行业开工负荷率下滑明显，造纸企业承受了明显的价格下行压力与经营压力。但随着国内原料成本的下降，成品纸制造成本逐渐与东南亚地区接近，进口箱板瓦楞纸的价格优势逐渐减弱，下半年进口纸冲击未进一步扩大。

（四）双碳政策驱动造纸行业加速向绿色低碳转型，行业集中度进一步提升

“碳中和”、“碳达峰”政策的宣贯与落地，驱动造纸行业在绿色低碳转型道路上砥砺前行。

2021 年 8 月，国家发改委印发《2021 年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，能耗不降反升的青海、宁夏、广西、广东等 9 省（区）暂停国家规划布局的重大项目以外的“两高”项目节能审查，江苏、广东、广西等双“一级预警”省份发布限电、限产要求。造纸行业虽非“两高”行业，但仍受到限电影响，供给收缩。

2021 年各个省市越来越重视区域工业生产排放进行总量控制，预计未来将严格限制造纸产能增长，同时加速落后产能淘汰。

2022 年 6 月，工业和信息化部等五部门发布《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》，有序推进轻工业碳达峰进程，绘制造纸等行业低碳发展路线图。在《指导意见》中，对造纸行业节能减排提出了具体目标。

2022 年 12 月中国造纸协会发布《造纸行业“十四五”及中长期高质量发展纲要》，确定“十四五”期间综合能耗降低目标，纸浆由 350kgce/t 降为 320kgce/t，纸及纸板由 480kgce/t 降为 450kgce/t，将达到国际较先进水平。2035 年实现热电联产比例达到 90%以上，力争生物质能源利用占能源消耗 35%以上，实现“碳达峰“目标。随着造纸行业碳达峰目标明确，相信未来新项目准入门槛将越来越高，环保门槛也将持续提升。目前市场上较多的小规模、高能耗、环保不达标的落后产能将持续被清退，市场份额及竞争优势将进一步向规模化纸企倾斜。

2023年 7 月，工信部等三部门发布《轻工业稳增长工作方案（2023-2024 年）》，强调造纸行业要持续推进新工艺及技术创新，着力发展绿色低碳产品，推动行业向低碳环保可持续方向发展。

2023 年 8 月 15日，国家发展改革委宣布，我国碳达峰碳中和“1+N”政策体系已构建完成并持续落地。与双碳相关的政策制度体系的陆续完善，有利于造纸行业明确碳排放的量化目标，实现产业结构调整，能源结构变革，数智化制造突破与绿色升级。

在环保政策趋严的背景下，造纸板块大型资本开支项目的获批难度增大，近年来行业新增产能主要源自头部规模化纸厂的全国布局，未来新增产能供给也存在减少的可能性，行业供需格局改善弹性较大。根据中国造纸协会数据，我国规模以上造纸企业数量已经连续 7 年缩减。随着造纸行业发展步入成熟稳定期，高能耗、环保不达标的中小产能逐步被清退，规模纸企的竞争优势持续放大，行业集中度将进一步提升。

（五）规模以上包装企业数量快速增加，行业集中度加速提升

据包装联合会统计，2022 年我国包装行业规模以上企业累计完成营业收入 1.23 万亿元，同比下降 0.70%，收入增速比去年同期下降 15.7 个百分点。但是包装行业规模以上企业（年收入2000 万及以上）达到了 9860 家，企业数比去年增加 1029 家。这是行业若多年来，首次规模以上企业数量增长过千的一年。在市场总体需求萎缩的情况下，规模化包装企业数量快速增加，说明行业集中度正在快速提升，全国包装集团化趋势也越来越明显。

三、行业发展趋势分析

国内包装市场格局具有“大而散”的特点，从事包装行业的企业数量众多，但包装行业的集中度很低，且同质化竞争激烈，主要以成本为导向，仅提供本产品，无增值服务，造成了包装行业利润普遍不高的现状。

对比发达国家包装行业发展历程，国内包装行业已经步入整合黄金窗口期。随着包装下游特别是家电、消费电子、食品饮料等行业集中度不断提升，行业头部客户对包装的个性化研发、设计、增值服务需求也越来越高。行业内的龙头企业具有较强自主创新能力，强大的生产能力，技术领先的产品线，能够很好的满足下游消费企业对产品包装定制、高质量、产品持续创新的需求。而市场上主流的中小规模企业，在创新、设备、技术上投入不足，且产品结构较为单一，并无法提供更多增值服务，将逐步被市场淘汰。随着下游行业客户对定制、环保和增值服务需求越来越多，包装企业未来需要尽快向绿色、一站式、可循环的整体包装解决方案服务商转型，从而在利润普遍不高的行业内获得长期稳定发展及高附加值服务带来的额外盈利空间。

为了应对行业原料紧缺的挑战，有实力的龙头企业加快上游原料布局，建设多元化的再生纤维回收渠道，提升自给率以抵御原料价格波动风险，并积极开发和应用非木浆等替代纤维原料应用，降低对废纸的依赖度。在布局国内纤维原料渠道同时，龙头企业加大海外纤维原料、浆纸产能布局，实现国内国外双布局，确保稳定价优的原料来源。